B站解析：Q1亏损扩大，营收遭遇壁垒
5月14日，哔哩哔哩（以下简称“B站”，NASDAQ：BILI）发布了其2019年Q1财报。财报显示，B站Q1总净营收为13.74亿元，高于去年同期的8.68亿元，同比增长58%。值得一提的是，Q1 B站月活用户首次破亿，达到1.01亿。
与此同时，B站2019年Q1净亏损为1.956亿元（约合2920万美元），净亏损率为14%，较上年同期的净亏损5780万元扩大238%。
《中国经营报》记者还注意到，B站目前的主要营收来源仍是游戏，在游戏领域头部效应愈发明显的情况下，如何充分利用其二次元用户的定位实现更好的商业变现，也成为外界对B站的关注。
净亏损同期扩大238%
从收入结构来看，B站的收入主要来自游戏、直播、会员、广告和电商等业务。
财报数据显示：B站2019年Q1移动游戏营收为8.735亿元，去年同期为6.88亿元；B站直播及增值服务业务收入达2.9亿元，同比增长205%；B站Q1广告收入达1.1亿元，同比增长60%；电商平台“会员购”带动电商及其他业务营收业务增速，电商及其他业务Q1收入达到9600万元，实现了621%的高速同比增长。
虽然总营收在增长，但亏损却在扩大。B站2019年Q1净亏损为1.956亿元（约合2920万美元），较上年同期的净亏损扩大238%。
慧辰COO刘晓葵接受记者采访时表示：“B站没有一种很独到的变现模式，可能投资者担忧的是这个。亚马逊老是亏损，但是大家觉得他有希望。”刘晓葵认为，亏损扩大主要是因为前期基础比较弱，而现在还在增加投入。
老虎证券投研团队亦向记者表示，是成本增长过大导致，而成本包括游戏开发商和渠道费用、视频内容的投入。
二次元商业变现难题
据悉，B站的内容涵盖了学习、美食、萌宠以及娱乐。在内容方面，鬼畜文化是B站内容的中坚力量，雷军的“are you ok”、成龙的“duang”、唐国强的诸葛王朗片段等，成为网友广泛传播的内容。一直以来，B站被认为是二次元文化聚集地，二次元文化爱好者在这里搭建了一个封闭小圈子。
对此业界有观点认为，二次元用户数量庞大，但寻求商业变现的门槛颇多，需要突破二次元壁垒。不过也有人认为，二次元属性是B站区别于其他视频网站关键的一点，不需要突破二次元。
老虎证券投研团队表示，B站早就突破了二次元壁垒，转向全面PUGC社区，天花板在不断突破。“B站在二次元人群中有良好的用户基础，有利于游戏的推广。但是面临网易、腾讯竞争对手的压力很大，因此必然需要突破二次元，为内容而来的用户流量在广告方面潜力更大。”
刘晓葵却向记者表达了不同的观点。他表示，B站没有必要去突破二次元的壁垒，如果做不好，突破壁垒有可能是个灾难。“人人网特色也是很突出的，人人网过去就是突破校园，但没有做好，最后的效果非常糟糕。”
有业内人士认为，二次元用户是细分市场很好的卖点，没有必要都去做BAT。因为其肯定没办法做到BAT这样，他的基因不是这个。“所以他不是应该去扩大流量的事，我觉得他现在应该是专注在怎么把现有的流量变现的方式。”
游戏仍是主要营收来源
目前，B站主要靠游戏、广告、电商、直播及增值业务带来收入。根据财报来看，B站最大的营收来源于游戏。财报显示，2019一季度B站游戏收入8.7亿元，占总营收比重的63.5%。
据了解，B站主要是代理游戏业务，其中日本游戏命运-冠位制定（FGO）和碧蓝航线两款游戏占了游戏收入85%左右。
虽然游戏是B站最主要的营收来源，但在整个游戏行业领域，与巨头还有一段差距。据Gamewower统计的数据显示，在25家上市游戏公司中，2018年游戏业务营收第一的是腾讯（1284亿元），而B站仅排名第十（29.33亿元）。如今游戏领域门槛越来越高，B站主要做游戏代理，自己并没有很强的研发能力，代理的游戏也很有限。反观腾讯和网易，其不只是代理游戏，自身也有研发游戏的能力。
而在其他变现方式方面，“广告是谁都愿意去做的，而且投入没有那么多，电商就另当别论，得有很好的特色去做。”刘晓葵说，B站的问题在于探索各种变现的模式，但却没有一个专注的盈利方式。如同深受年轻人喜爱的百度贴吧，前几年非常火，却到现在也没有拿出更好的变现模式。
上述业内人士举例称，网易游戏已经不靠网站带入口流量了，如果专心做一个事的时候，可能有很好的发展前途。反观搜狐，游戏曾经是搜狐很重要的现金流，但是搜狐没有专心去做游戏，却在视频方面花了很多钱，最后导致自己真正赚钱的业务没做起来，最后也没效果。
“今天B站是相同的问题，他没有一种创意。所以我觉得B站在变现方面，如何利用好二次元的人群，把钱花在刀刃上是最重要的。比如，B站有很好的IP队伍，现在有很多营销公司就是找这种大IP，实现流量变现。只是他在这方面做得还不够深入、专业。”刘晓葵说。